ETF的主动管理时代，今日启动。

10月23日上午，首批18只主动ETF正式启动首发募集。此次募集的主动ETF单只上限20亿元，管理费率1%，且均有资深的基金经理出任管理者。费率、产品和人事亮点毕现，也让此次新产品发行大战具备很多看点。

主动ETF的主动含量究竟多少？

18组资深基金经理又将如何在价值、成长、均衡、量化与红利五大赛道中各显神通？

在“底牌全亮”后，各家公募巨头如何排兵布阵？

一切值得细细剖析。

今日首发！360亿限额发行战正式打响

23日起，18家公募巨头旗下主动ETF正式开售。

最新公布的发行“底牌”呈现出三大显著特征：

1. 募集周期短，限额平稳起步：6家公司将募集期浓缩至仅5个工作日（10月23日至29日）；2家计划于10月30日结束；其余10家则预计在11月初陆续结募。为确保创新产品平稳运作，首批产品统一设置了20亿元的单只募集上限，总计360亿元的额度将成为近期市场的重要增量资金。

2. 费率更亲民： 主动ETF在费率上相比主动权益产品展现出明显优势。最新公告显示，18只产品的管理费率均统一设定为1%，托管费率在0.1%—0.15%之间，普遍低于传统的场外主动权益基金。

3. 17家采用“券结模式”，深度绑定券商：在结算模式上，除了易方达外，其余17只主动ETF均不约而同地选择了券结模式。考虑到券结模式豁免了单家券商佣金分仓15%的上限，使基金公司能将交易佣金集中，从而深度绑定券商的销售资源。

产品逻辑：“透明化”机制下的公开操盘

与传统主动基金不同，主动ETF最大的特征是“组合近乎透明”——主动ETF产品须在每日开盘前披露完整的PCF（申赎清单）持仓。

这一“所见即所得”的机制，首次把基金经理的投资几乎全面开放给普通投资人，对于基金经理而言是一个前所未有的考验。

因此，各家基金公司在排兵布阵时，不约而同地遵循了一定的选人偏好：深度基本面研究、风格长期，换手率和回撤率相对较低。

从人员配置上看，18只产品中有15只采用了“双基金经理”搭档模式，后者更贴近产品中“主动选股+被动交易”的运作需求。

18位投资干将同台竞技

首批18只主动ETF被严格锁定在价值、景气成长、均衡、量化、红利五大策略风格中。摒弃了性感的单一热门赛道，这场比拼更看重基金经理的“长跑”能力。

价值组的基金经理普遍强调估值纪律，长期回撤较为收敛。其中，华泰柏瑞杨景涵：深度价值投资代表，围绕估值、成长性与股东回报多维权衡。华夏基金王君正：坚守绝对收益内核，从“金融地产”拓展至全市场，赚行业确定性与格局稳定的钱。鹏华基金张华恩：策略分析师出身，从宏观经济与产业周期出发，寻找盈利模式清晰、竞争格局稳定的中观产业链环节。 国泰基金程洲：重视风控，核心能力在于自下而上的左侧选股，严守“行业龙头、自由现金流好、估值低”三大标准。 华安基金苏圻涵：国内最早一批QDII基金经理之一，具备广阔的全球化投资视野，投资风格颇具特色。

成长赛道里的基金经理们更看重业绩增速明显好于估值的标的。永赢基金许拓：偏好左侧捕捉景气反转，以产业研究为矛，股票策略为盾，不参与泡沫博弈。易方达杨思亮：消费景气领域的新生代，在长周期维度下寻找优质公司的绝对收益机会。摩根基金李博：“双十基金经理”。追求深度挖掘长周期成长品种，通过长期跟踪，构建深度判断。

均衡组的基金经理往往强调宏观视野与组合配置。南方基金许公磊何典鸿：“宏观策略+量化能力”的组合，宏观策略部出身的许公磊搭配具备量化背景的何典鸿。华宝基金丁靖斐：投研视野从周期资源向全市场拓展，坚持“从产业基本面出发，兼顾自上而下视角”的均衡配置。量化组的基金经理往往专注于在量化模型的支持下，挖掘隐蔽的Alpha。招商基金王平：拥有风控背景，策略极具可解释性，强调风险约束，持仓分散不抱团，长跑业绩优异。天弘基金杨超：强调在AI底座支持下，通过团队策略共享挖掘比市场更快、更稳定的Alpha。大成基金夏高：11年量化老将，在多因子选股与组合优化上有较好积累。汇添富吴振翔：历经10余年市场验证的均衡策略通过ETF化来表达，追求穿越波动的韧性组合。富国基金王保合：先以PB-ROE理念构建低估优质股票池，再通过量化多因子或AI模型优中选优。红利组的基金经理，更追求有现金回报和稳健经营能力的品种。工银瑞信张剑锋焦文龙：团队出击，挖掘具备良好长期现金流表现的品种。建信基金陶灿：追求在传统的红利策略中跑出向上的弹性。平安基金刘榕俊：以GARP（合理估值+真实成长）为核心，在价值红利与科技成长间寻找平衡，严控回撤。